大资本优配金价突破3500美元, 意味着什么?

最近，金价开启“暴走”模式。3日，国际现货黄金突破3545美元/盎司大资本优配，继2日突破3500美元/盎司关口后，续创新高。金价上升，对中国投资者到底意味着啥？

金饰“贵”气逼人

金价涨了，金饰价格自然跟着涨。近日，部分黄金品牌金饰价格已在1050元/克以上。

比如，9月3日，周生生足金饰品价格为1056元/克；老庙足金饰品价格为1052元/克；周大福足金（饰品、工艺品类）价格为1053元/克。

从世界黄金协会披露的数据来看，2025年一季度，中国市场金饰消费量为125吨，同比下滑32%；二季度金饰消费进一步走弱至69吨，同比下降20%，季环比下滑45%。

不过，市场需求是多样的。有人因为价格高持币观望，也有人转向克重更轻的金饰产品。还有些消费者，看重黄金的保值功能，即便价格高，遇到喜欢的款式，咬咬牙也会出手。

一边是金饰消费量下滑，另一边金条、金币的需求依旧旺盛。世界黄金协会发布的2025年二季度《中国黄金市场回顾与趋势分析》（下称报告）显示，金条与金币销售创下自2013年以来的最强二季度表现，同比激增44%至115吨。按金额计，二季度及上半年金条与金币投资均创历年同期新高。

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工商银行金条中新经纬魏薇摄

为啥大家更热衷买金条而非金饰？“首饰金虽然同属安全资产，但其相对金条金币更凸显消费属性而非资产贮藏的金融属性。相较金条而言，首饰金具有更高的工艺艺术溢价，买卖差价更大，投资灵活性更低。”中国外汇投资研究院研究总监李钢对中新经纬表示。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉中新经纬，过去，消费者购买金饰主要是基于情感价值与自我满足的消费需求。而现在，越来越多的消费者变得更加聪明，开始将消费与投资需求相结合，通过购买金条或相关投资产品以实现资产增值。这一转变反映出大众投资意识的显著提升。

此外，金饰加工有损耗，还有加工费，不同渠道的回收规则也各不相同。所以，购买金饰指望靠它赚钱，通常来说不太现实。

商品型黄金ETF创最强季度表现

如果说实物金需要考虑保管成本和变现流程，那黄金ETF就省去了这些麻烦。

据Wind大资本优配，黄金ETF主要分为商品型黄金ETF和黄金股ETF。前者主要投资于实物黄金或与金价挂钩的金融衍生品，后者则跟踪黄金产业链上的上市公司。

前述报告称，中国市场商品型黄金ETF创有记录以来最强劲的季度表现，二季度流入464亿元人民币(合65亿美元)，持仓增加61吨。上半年，其资产管理总规模飙升116%至1525亿元人民币(合213亿美元)，总持仓跃升74%至200吨。

Wind数据显示，目前市场上共有14只商品型黄金ETF。其中，华安黄金ETF以574亿元规模稳居榜首，年内规模激增超280亿元。

这14只ETF年初至今的收益率均在27%至30%之间；同期国际现货黄金价格涨幅约33%。

为何商品型黄金ETF涨幅不如国际现货黄金？苏商银行特约研究员武泽伟告诉中新经纬，商品型黄金ETF主要投资的是中国国内品种。黄金是一种美元计价的国际大宗商品，但美元由于美联储降息处于贬值周期，因此人民币升值导致国内黄金价格上涨承压。虽然近期国际金价创出历史新高，但中国国内金价相较年初高点仍有距离，因此商品型黄金ETF收益率未能跑赢国际现货黄金涨幅。

此外，Wind数据显示，12只黄金股ETF年初至今的收益率在55%至66%左右，远超商品型黄金ETF。

武泽伟表示，黄金股ETF投资的主要是黄金板块股票，年初以来A股行情向好，黄金价格上涨使得黄金股业绩同比大增，黄金股经历了业绩与估值并升的戴维斯双击（注：一种通过公司盈利增长和估值提升双重驱动，实现投资收益倍增的策略），股价涨幅远大于金价涨幅，所以黄金股ETF收益率远超商品型黄金ETF。

股市、汇市跟着“起舞”

国际金价大涨，汇市和股市也跟着有变化。通常来讲，美元和黄金价格之间呈现着“跷跷板”效应，美元表现弱，就给黄金价格上涨“腾空间”。最近，随着国际金价飙升，8月29日，离岸人民币汇率也直线拉升，最高涨至7.1155，为2024年11月6日以来首次突破7.12元，创9个多月以来新高。

“从汇市角度看，金价与美元呈典型负相关，（黄金）突破3500美元/盎司将导致美元指数阶段性承压走弱。此时，新兴市场货币和资源型货币（如澳元、加元）可能获得一定支撑。”李钢说。

再看股市，A股黄金股表现亮眼。9月1日，中金黄金、湖南黄金、西部黄金等多只股票涨停，整个贵金属板块涨势喜人。

“黄金价格大幅上涨的背后，意味着美联储降息的概率进一步上升，市场流动性预计增强，从而对股市构成普遍利好。近日，美国道琼斯指数突破历史新高，一些亚洲和欧洲股市也出现提振效应；尤其是主营业务为黄金开采和销售的黄金板块类股票，价格表现显著优于其他板块，出现大幅上涨。”王红英说。

不过，股票价格受多种因素影响。公司经营状况、市场情绪、大盘走势等，都会让股价波动。所以，就算金价涨，投资黄金股也不能盲目追高，还是得综合分析。

截至9月3日收盘时，中金黄金、西部黄金股价分别为18.17元/股、26.51元/股，分别涨2.31%、10%，继续呈上涨态势。湖南黄金股价报22.09元/股，跌幅为0.9%。

李钢进一步指出，在全面布局资产投资方案时，黄金在资产组合中主要承担“风险对冲”和“保值”的角色，而非获取高额收益。普通投资者看到金价屡创新高容易产生“追涨冲动”，但此时入场的性价比相对较低，未来面临的波动风险更大。更合理的做法是将黄金视为长期战略配置的一部分，一般占总资产5%-10%即可，不必过度集中。

文：魏薇李自曼大资本优配

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