华生证券【宏观】美联储加息落地，但不是结束

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　　紫金天风期货研究所

　　【20260917】【宏观】美联储加息落地，但不是结束

　　事件：美联储9月FOMC会议宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是2023年7月以来美联储首次加息，结束了此前连续5次会议的利率暂停状态。本次决议以12-0全票通过，与7月会议“9票赞成、3票反对”的分歧格局形成鲜明对比。

　　分析评论：

　　1、加息本身已在预期内（会前定价约90%），但全票通过凸显鹰派共识；

　　7月投反对票的3位鹰派委员均主张加息，本次政策落地后内部分歧消弭，标志着美联储内部已彻底形成紧缩共识。“今年再加一次”已是多数共识，但“这是一个加息周期”还远没有共识。

　　2、市场反应：

　　市场反应是典型的“紧缩交易”：2年期美债上行13bp至4.73%，10年期升破5%（2007年以来最高），美元指数涨0.6%至100.3，黄金跌约2%，道指跌1.21%、标普跌0.44%——但纳指几乎收平（−0.01%），这个分化本身就是市场的投票。新兴市场货币贬值压力加大，大宗商品价格承压，全球风险资产的交易主线从“博弈降息”快速切换为“定价高利率长期化”。

　　3、政策立场：

　　点阵图大幅鹰派上修，“高利率更久”成为新基调。本次会议最超预期的信号来自更新后的利率点阵图，货币政策紧缩路径显著抬升，年内加息预期强化，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%上调至4.1%，意味着年内大概率还有1次25bp加息；18位官员中16位预计年内至少再加息1次，占比接近89%，远高于6月的6人。

　　降息周期大幅推迟：2027年、2028年利率预测中值均上调50个基点，分别达到4.1%、3.9%，市场此前定价的“快速降息”逻辑被直接打破，高利率环境的维持时间大幅拉长。同时公开强调美联储维护政策独立性的立场，回应了白宫层面的降息诉求。

　　4、经济与通胀展望：

　　确认经济韧性，通胀认知发生关键转向同步发布的经济预测摘要（SEP）全面上修经济与通胀预期，是本次加息的核心逻辑支撑：经济韧性超预期：2026年实际GDP增速预测从2.2%上调至2.3%，2027年从2.3%上调至2.4%；失业率预测中值从4.3%下调至4.1%。美联储认为消费支出具备韧性、资本投资稳健，就业市场供需保持平衡，经济可以承受更高的利率水平。通胀粘性再确认：2026年PCE通胀预测从3.6%上调至3.7%，核心PCE通胀从3.3%上调至3.4%；通胀回落至2%目标的时间被推迟至2029年。

　　关键表述变化：政策声明删除了此前“高通胀部分源于能源领域供给冲击”的解释，标志着美联储对通胀的认知从“暂时供给扰动”转向“广泛性、内生性价格压力”——物价上涨已扩散至更多领域，无法再简单归因于外部因素，必须通过货币政策收紧压制需求端压力。

　　5、整体评价与后续展望：

　　本次会议是美联储本轮货币政策周期的重要转折点：这是开始不是结束！时隔三年重启加息，标志着2024-2025年的降息周期正式终结，政策重心完全回归对抗通胀粘性。能源价格持续上涨、消费需求超预期韧性、核心通胀回落缓慢，是推动政策转向的三大核心动因。

　　市场原来的预期被证伪：

　　1、中东原油的供给侧冲击是暂时的被证伪。胡塞武装的胜利将红海通道也纳入伊朗的控制范围。中东的政治格局迅速改写。高油价持续时间会更长，对通胀的传导会扩散，美联储必须在通胀失控之前压制总需求的正反馈。而特朗普已经没有什么办法，市场期待的TACO失效。

　　2、特朗普的中期选举述求和财政赤字压力。

　　市场有声音认为中期选举和财政赤字压力会让美联储有所顾忌。但事实表明沃什坚定维护美联储的独立性。财政压力不是美联储的问题。特朗普中期选举大概率失利。

　　对股市的影响：美股的核心动力来自利润的增长，美联储紧缩的压力对AI板块压力明显小于对非AI的板块，道指明显弱于纳指。非美市场弱于美国市场。A股有技术性反弹需要，但幅度并不乐观。